铁矿石或迎局变拐点前博弈加剧分析

发布日期:2011-11-14

   全球大宗商品普跌,什么力量支撑了铁矿石价格的持续高位运行?是中国需求,还是国际矿商的“垄断”?指数定价机制和全新的海运模式,是否会导致国际铁矿石市场进一步被操纵?市场拐点终将来临,但中国钢企为何依然忧心忡忡?

 

  2011年前9个月,在美债、欧债危机的持续打击之下,全球大宗商品价格普遍大跌。但相比其它大宗商品,铁矿石却得以“独善其身”,全球经济衰退似乎并未对其形成较大负面影响,铁矿石价格始终保持高位运行。

 

  在中国钢铁工业协会副会长兼秘书长张长富看来,“这是一个很奇怪的现象,好像后面有一股强大的力量在托市。”实际上,只要能够理解张长富所说的“强大的力量”,就不难理解这一“奇怪的现象”。

 

  从2009年开始,铁矿石长期协议定价机制已逐步崩溃,之后,在必和必拓、力拓、淡水河谷三大国际矿商的合力推动下,全球铁矿石市场已形成了一种全新的格局。

 

  这一新格局的最大特点就是,利润在产业链上游资源环节呈现前所未有的集中。据中国钢铁工业协会统计,2010年,必和必拓、力拓、淡水河谷息税前利润比分别同比上升133%133%186%,而中国77家主流钢厂息税前利润比同比仅上升49%

 

  三大矿商能够获取垄断利润,不仅因为其拥有的市场份额,还体现在对“定价权”的绝对掌控上,甚至,它们已开始通过指数定价方式染指海运市场,引发海运市场大洗牌。

 

  在2011年大大小小的国际铁矿石会议上,有一个话题从来不会被落下:行业拐点何时到来?而对于这一点,包括三大国际矿商、中国钢企等在内,各方的意见并不一致,但似乎都具有充足理由。

 

  1.高价的秘密

 

  在中国钢企看来,垄断,才是铁矿石价格居高不下的根本原因

 

  “你那么着急买干嘛呀?现在,光是铁矿石的港口库存就9000多万吨,钢厂的库存也够维持一个月的生产,总共加起来有1亿多吨的库存。”张长富正在劝说中国钢厂放缓采购速度,理由是国内铁矿石库存已达到历史新高。

 

  相比中钢协的建议,钢厂的态度则“悲观而务实”,大多数钢厂认为,铁矿石价格高位运行的态势,短期之内难以改变。

 

  在宝钢集团副总裁戴志浩看来,铁矿石需求目前依然维持高位,这为铁矿石高价运行提供了最大支持。而武钢总经理助理刘新权则对笔者表示,从铁矿石供需形势看,近期全球铁矿石仍是卖方市场,“最近,铁矿石FOB价格(离岸价)已上涨到了180美元/吨”。

 

  在刘新权看来,中国和印度等国的发展,对铁矿石需求依然强劲。就中国而言,未来十年,按照城乡统筹和中西部发展战略,中国大陆仍旧具有对钢材的稳定需求。与此同时,中国正在限制钢材出口,一些发展中国家则限制铁矿石出口,因此,欧洲市场对铁矿石需求也有一定增量。

 

  “未来,铁矿石价格仍将高位运行,震荡上扬后逐步回调,FOB价格最终会稳定在100-120美元/吨。”刘新权预测道。首钢总公司总经理助理韩庆也对笔者表达了类似的观点:短期内,不要指望铁矿石大幅降价,矿价将高位震荡。

 

  不过,中国钢厂并不认为,“需求坚挺”就是张长富所说的高价铁矿石背后的“托市力量”,在它们看来,真正“托市”的依然是必和必拓、力拓、淡水河谷三大矿商的垄断地位。

 

  因为,同样受到“中国需求增长”影响的其它基本金属铜、铝等,并未能像铁矿石这样在全球经济衰退中独善其身。据笔者了解,自标普将美国信用评级从AAA下调至AA+以来,今年以来一直价格相对坚挺的沪铝,已从18000/吨的高点下挫至16000/吨,铜价的跌幅则更大。

 

  韩庆对笔者直言,垄断,才是铁矿石价格居高不下的根本原因。戴志浩也向记者指出,2003年,三大国际矿商的出口量占“全球海运贸易总量”67%2011年,这一比例仍高达63%,并未明显下降,“矿业公司的垄断力量仍然占明显优势”。

 

  对此,矿商方面则有不同解释。淡水河谷执行董事马丁斯(JoseCarlosMartins)对笔者称,铁矿石价格之所以较其它基本金属价格降幅更小,是因为其它金属已经金融化,而铁矿石尚未金融化,其价格主要还是受到供需基本面的影响,价格波动不会太大。

 

  马丁斯认为,目前的供需面较以往有一定特殊性,主要是由于矿商在金融危机中普遍放缓矿山扩建,而目前铁矿石需求回暖,“短期供不应求”已成事实。

 

  2.指数争夺战

 

  虽中国钢企不满,但三大矿商并无“完善指数定价机制”意愿

 

  从2010年开始,三大矿商已公开宣布“放弃铁矿石长期协议定价机制”,转而采用“指数定价”。如今,指数,已逐渐成为争夺铁矿石定价权的新武器。

 

  随着“指数定价时代”的来临,中国钢企在铁矿石定价权的争夺中更加被动,几乎丧失了讨价还价的余地。由此,钢企与矿商之间的矛盾,也进入前所未有的白热化阶段。

 

  宝钢公开指责说,三大矿山采取的指数定价方式是“利用不正当手段操纵铁矿石价格,将貌似科学的方法论掩盖真实的市场情况”。在国内钢企看来,三大矿商普遍采用的“普氏指数”样本覆盖范围过小,样本交易数量也太小,“由普氏公司的编辑来询问、估价,缺乏专业性及可信度,品质差异决定估价高低,不能如实反映冶炼成本”。

 

  宝钢、武钢等国内“铁矿石采购大户”,对“指数定价方式”最不满的一点是,对购买较多数量产品的客户执行的价格,被较少的数量绑架。“不管你买多买少,都是一个价格。”武钢一位副总对笔者不满地表示。

 

  戴志浩对笔者称,对于中国钢企的意见,三大矿商一直未予以重视,不愿意给出进一步完善指数定价的具体时间表。

 

  由于国内钢厂对三大矿商采取的普氏指数极其不满,中钢协将在今年10月推出一个“中国铁矿石价格指数”,主要目的便是“为了更客观、更全面反映中国铁矿石价格情况”。

 

  对此,必和必拓铁矿石销售副总裁MichielHovers回应称,普氏指数在能源定价上有充足经验,普氏指数是一种相对于“长期协议定价”更客观、更专业、更透明的定价方式。

 

  力拓董事长杜立石(JanDuPlessis)也对笔者称,指数定价方式更趋于市场化、更透明,过去旧的年度谈判使得供需双方关系紧张,而新的定价“有利于维护供需双方的合作关系”。

 

  淡水河谷执行董事马丁斯也强调,淡水河谷在使用普氏指数的经验证明,指数定价是一种更合适的定价方式,目前,淡水河谷99%的产品采取季度指数价格合同。

 

  当然,对于中钢协推出的“中国指数”,三大矿商还是给了一点“面子”。

 

  力拓称,“我们一直在关注新的定价机制的出现,只要新的定价机制是透明的,能够正确反映供需双方的关系,我们都会认真地考虑”。马丁斯也表示,淡水河谷愿意坐下来与中国客户商谈指数定价问题。

 

  不过,一个双方都能接受的定价机制,也并不能解决全部供需矛盾。与年度定价机制一样,指数定价机制也面临着巨大的考验。

 

  一位国际矿商的主管曾对笔者表示,年度合同对矿商最大的风险是客户不按合同采购。2009年,多家中国钢企由于价格太高放弃部分铁矿石采购合同,一度给矿商带来巨大的现金流压力。

 

  戴志浩也直言,季度价与当期现货价的差异,给供需双方都增加了违约风险,双方对合同履约的忠诚度,都受到现货价格的考验。他进一步解释说,目前的定价方式只是在执行时间上推后了一段时间,长期平均下来,季度价格与现货价格一致,而长期使用现货矿的企业如果采购节奏把握得当,现货价格可能低于季度价。

 

  一位国内大型钢厂的采购人士告诉笔者,目前,已经有部分国内钢厂口头通知矿商延迟发货,原因是铁矿石报价过高,此举已引起矿商关注。

 

  宝钢还呼吁,“应警惕铁矿石成为石油之后华尔街资本炒作的第二个对象”。“由于目前铁矿石掉期产品采用第三方公布的指数价格予以结算,而指数有很多局限性,矿山企业可以通过控制现货市场发货,从而影响指数价格。”戴志浩说。

 

  3.海运市场变局

 

  全球铁矿石海运市场,或将也被淡水河谷等三大国际矿商垄断

 

  在指数定价机制下,由于钢厂对FOB(离岸价,由买家支付海运费)海运费的选取存在争议,国内多数企业已从FOB合同转为CFR(到岸价,由卖家支付海运费)合同,加上国际矿商纷纷设立租船业务,此举引发国际海运市场洗牌。

 

  目前,三大国际矿商的出口量占“全球海运贸易总量”63%,并且,中国钢厂纷纷放弃租船选择权,改由矿商安排海运,这一贸易方式的变化,正引发一场海运市场大变局。

 

  淡水河谷正是这场变局的引导者。作为全球最大铁矿石生产商,淡水河谷于2008年金融危机前启动航运计划,斥资23亿美元,计划针对亚洲尤其是中国市场,打造全球最大矿石船队,旨在稳定矿石航运成本,增强其矿产品竞争力。该计划包括了3540万吨级VLOC(特大型砂矿船)

 

  业内普遍认为,这些运力一旦全部投入使用,将彻底改变目前干散货海运市场的船舶结构和运价水平,引发市场的激烈波动。由于淡水河谷掌控了矿石定价权,再加上量大价低,价格竞争力强,将直接威胁到一些原先为了“抵抗运价风险”而组建的、钢企与海运公司的联合船队,搅乱了整个海运市场秩序,加速市场恶化。

 

  而目前,全球干散货海运市场正在经历第二次探底过程。今年以来,海岬型船日租金不到2万美元,一直处于亏损状态。巴西至中国的铁矿石海运费每吨也不足20美元,而当前的铁矿石价格每吨为180美元,海运费仅占矿价10%

 

  海运市场今日的萧条景象,与2009年的海运市场高峰形成鲜明对比。当时,海运费可占到铁矿石到岸价格的50%。上述国际矿商主管对笔者表示,这一市场的逆转,也是矿商以“平衡铁矿石价格”为理由来强化其垄断地位的结果。

 

  9月初,淡水河谷中国区总裁LuizMeriz在济南接受笔者采访时

 

  表示,淡水河谷打造船队是为了稳定铁矿石价格,“我们只想确保铁矿石海运费的稳定,过去很多年,铁矿石行业的很多利润,都流入了船东的口袋。”

 

  虽然淡水河谷方面正在积极向中国钢厂推销其租船业务,但马丁斯表示,目前还未与中国的船运公司谈妥关于长期承租其VLOC事宜,正在寻求其它合作途径。

 

  其它矿业也正瞅准航运业务的机会。全球第四大矿业公司英美资源铁矿石销售和物流全球主管TimoSmit表示,英美资源设立了专门的租船业务部门,愿意帮助客户寻找合适的船东并提供专业服务。

 

  矿商稳定海运费的举动,受到了国内钢厂的欢迎,但却遭到了船运商的抵制。今年8月份,中国船东协会公开呼吁,要求中国政府出面阻止淡水河谷组建大型运输船队的行为,他们担心,中国进口铁矿石的船运业务可能也会被淡水河谷垄断。

 

  对此,戴志浩建议,航运企业应主动适应未来铁矿石海运贸易结构的变化,合理布局航线、优化船队、配置运力。同时,航运企业需要淡化海运市场波动对客户长期合作的影响,与上下游客户共同探索稳定、双赢的海运贸易模式,进一步提高钢铁企业与航运企业间长期运输合同的比重。

 

  4.拐点何时到来?

 

  一旦市场突变,中国钢企的海外项目或将被大型矿山低价兼并

 

  在全球铁矿石利益博弈背后,有一个整个钢铁产业链正在关注的问题:铁矿石市场的拐点何时到来?

 

  供需格局的巨变,不仅意味着铁矿石高价时代的终结,也意味着钢铁产业利润重新分配的开始。随着这一时刻的迫近,国际矿商要随时做好“全球铁矿石扩产导致产品价格下跌”的准备;而对于中国钢厂来说,虽然原材料成本可能因此大幅下降,但其近几年大举推进的海外投资,也将遭遇巨大风险。

 

  2008年全球金融危机之后,由于钢铁市场需求迅速复苏,全球铁矿商开始新一轮投产高潮。当时,除了三大矿,FMG、英美资源、Xtrata,甚至包括澳大利亚众多新兴矿商,无一例外地抛出了或大或小的未来五年扩产计划。

 

  中钢协提供的数据显示,根据澳大利亚现有矿山公司的扩产计划,到2015年,澳大利亚铁矿石产量将由2010年的4亿吨提高到7亿吨,增加70%。而巴西淡水河谷计划产能年均增长12%,到2015年,产能将从3.1亿吨最高增加到5亿吨,增加61%。同时,印度、非洲、东南亚等地的新兴矿山也将相继投产。以此计算,到2015年,全球铁矿石产量将达到27亿吨。

 

  戴志浩指出,近几年的铁矿石价格暴涨,吸引了大量投资,形成的产能有望在若干年内释放,到时候,铁矿石的大规模供应将渐行渐近,乐观预计,铁矿石供求关系发生逆转的时间可能会提前。

 

  马丁斯也表示,铁矿石市场将在20152017年间迎来供需平衡,届时,铁矿石价格将小幅回调后企稳。

 

  但对中国钢厂来说,铁矿石供需拐点是一柄“双刃剑”。一方面,铁矿石降价将使得一部分利润转移至钢厂,另一方面,近几年,国内钢厂普遍以高成本投资海外矿山,一旦铁矿石价格下跌,将给它们的海外铁矿项目带来经营风险。

 

  “中国钢厂并不具备专业开发能力,并几乎全是在市场高点出手,一旦市场突变,它们的海外项目将被大型矿山低价兼并,等于为大型矿商亏本打工了几年。”一位国际矿业公司的管理人士对笔者表示。

 

  今年以来,宝钢多次在公开场合呼吁,中国钢企警惕海外项目投资风险。宝钢集团董事长徐乐江曾对笔者表示,国内钢企大规模海外矿山投资并不是明智选择,因为钢厂的专长不是矿山经营,不过,徐乐江赞成钢厂以参股方式与矿山结成利益同盟。

 

  戴志浩介绍宝钢海外投资策略时表示,宝钢将聚焦澳洲、巴西、加拿大,积极寻找参与非洲铁矿开发的机会,优先参与直装矿项目合作,优先选择带有配套物流设施的项目。

 

  首钢一位高管对笔者表示,目前,国内钢厂对海外投资已比较谨慎,甚至开始改变策略,“以前,有些钢厂追求铁矿石自给率最大化,现在调整为适度提高资源自给率。”

 

  但拐点的到来,并不意味着铁矿石将进入买方市场。对于已获得垄断地位的国际矿商来说,“保持铁矿石价格高位运行”并非不可能。

 

  刘新权向笔者指出,虽然各大矿商推出了宏大的扩产计划,国际资源开发热潮持续高涨,但鉴于铁矿山投资大、见效慢、周期长等特点,未来几年,真正投入商业运营的铁矿石开发项目毕竟有限。

 

  澳大利亚华龙能源公司总裁徐刚也表示,铁矿石扩产有很多不确定因素,尤其是国内钢厂投资的海外项目投产难度更大,因此,很难实现从“卖方市场”向“买方市场”的逆转。

 

  并且,为了尽可能维持铁矿石的高利润,三大矿商也将发挥其对市场的强大调控能力。马丁斯对笔者表示,当铁矿石市场出现“供需平衡”时,铁矿石价格并不会下降太多,而将在一个价位稳定运行。至于这个具体的“价位”,马丁斯没有给出自己的答案,而是引用了国际分析师预测的120美元/吨。

 

  “我想,到时候矿商会采取减产手段,来防止铁矿石供过于求。”马丁斯表示。